一、财务报表分析概述

1.财务报表分析是指通过对企业财务报表相关财务数据进行解析，挖掘企业经营和发展的相 关信息，从而为评估企业的经营业绩和财务状况提供帮助。

2.微软公司和玩具反斗城公司案例说明了两个问题

（1）净现金流为正或为负并非判断企业财务现金流量健康的唯一指标，关键要分析现金流量结构。

（2）现金流量结构可以反映企业的不同发展阶段。 在企业的起步、成长、成熟和衰退等不同周期阶段，企业现金流量模式不同，企业的现金流 量也存在较大的差异性。 

二、财务比率分析

（一）流动性比率

1.流动性比率是用来衡量企业的短期偿债能力的比率，旨在分析短期内企业在不致使财务状 况恶化的前提下，利用手中持有的流动资产偿还短期负债的能力大小，重点关注的是企业的 流动资产和流动负债。

2.企业的流动资产主要包括现金及现金等价物、应收票据、应收账款和存货等几项资产，它们能够在短期内快速变现，因而流动性很强。

3、流动负债是指企业要在一年或一个营业周期内偿付的各种短期债务，包括短期借款，应付票据，应付账款等。

4.流动资产和流动负债的一个共同特征是由于存续期较短，它们的市场价值与账面价值通常 较接近。

5.常用的流动性比率主要有流动比率和速动比率两种。

（1）流动比率=流动资产／流动负债

流动比率大于1，意味着企业可以运用流动资产的变现来足额偿付其短期债务。 对于短期债权人来说，流动比率越高越好，因为越高意味着他们收回债款的风险越低； 但对于企业来说并不是这样。

（2）速动比率=（流动资产－存货）／流动负债 存货的流动性较差，变现需要通过销售来实现，速动比率总是不会大于流动比率的，相对于 流动比率来说，速动比率对于短期偿债能力的衡量更加直观可信。 一般来说，速动比率大于2时，企业才能维持较好的短期偿债能力和财务稳定状况。 

（二）财务杠杆比率

与流动性比率一样，财务杠杆比率同样是分析企业偿债能力的风险指标。 不同的是，财务杠杆比率衡量的是企业长期偿债能力。 由于企业的长期负债与企业的资本结构即使用的财务杠杆有关，所以称为财务杠杆比率。 常用的财务杠杆比率有下面几种。

1．资产负债率=负债／资产

（1）资产负债率是负债总额（包括短期负债和长期负债）占总资产的比例

（2）资产负债率是使用频率最高的债务比率。 但资产负债率多大最为合适，是难以精确计算决定的。 资产负债率在同行业企业的比较中有较大的参考价值。

2．权益乘数和负债权益比

（1）权益乘数=资产/所有者权益=1/（1-资产负债率），权益乘数又称为杠杆比率

（2）负债权益比=负债／所有者权益=资产负债率／（1-资产负债率）

（3）资产负债率、权益乘数和负债权益比三个比率其实是同一意思，都是数值越大代表财务杠杆比率越高，负债越重。

3．利息倍数

（1）资产负债率、权益乘数和负债权益比衡量的是对于长期债务的本金保障程度，衡量企业对于长期债务利息保障程度的是利息倍数。

（2）利息倍数=EBIT（息税前利润）／利息

（3）对于债权人来说，利息倍数越高越安全。 对于举债经营的企业来说，为了维持正常的偿债能力，利息倍数至少应该为1，并且越高越好。若利息倍数过低，企业将面临亏损、偿债的稳定性与安全性下降的风险 

（三）营运效率比率

营运效率比率可以分成两类：一类是短期比率，这类比率主要考察存货和应收账款两部分的使用效率；另一类是长期比率，主要指的是总资产周转率。

1．存货周转率=年销售成本／年均存货

（1）存货周转率显示了企业在一年或者一个经营周期内存货的周转次数。

（2）存货周转率越大，说明存货销售、变现所用的时间越短，存货管理效率越高

（3）年均存货通常是指年内期初存货和期末存货的算术平均数。

（4）存货周转天数=365天／存货周转率

2．应收账款周转率=销售收入／年均应收账款

（1）应收账款周转率则告诉我们能够以多快的速度收回销售收入，企业在一年或一个经营周期内，应收账款的周转次数，应收账款周转率越大，说明应收账款变现、销售收入收回的 时间越短。

（2）应收帐款周转天数=365天／应收账款周转率

3．总资产周转率=年销售收入／年均总资产

（1）总资产周转率衡量的是一家企业所有资产的使用效率

（2）年均总资产也是企业年内期初资产和期末资产的算术平均数。

（3）总资产周转率越大，说明企业的销售能力越强，资产利用效率越高。 

（四）盈利能力比率

1．销售利润率=净利润／销售收入

（1）销售利润率是指每单位销售收入所产生的利润

（2）一般来说，其他条件不变时，销售利润率越高越好；但当其他条件可变时，销售利润率低也并不总是坏事，因为如果总体销售收入规模很大，还是能够取得不错的净利润总额， 薄利多销就是这个道理。

2．资产收益率=净利润／总资产

（1）资产收益率计算的是每单位资产能带来的利润

（2）资产收益率是应用最为广泛的衡量企业盈利能力的指标之一。 资产收益率高，表明企业有较强的利用资产创造利润的能力，企业在增加收入和节约资金使 用等方面取得了良好的效果。

（3）资产收益率的特点是它所考虑的净利润仅仅是股东可以获得的利润，而资产却是包括股东资产和债权人资产在内的总资产。

3．净资产收益率=净资产／所有者权益

（1）净资产收益率也称权益报酬率，强调每单位的所有者权益能够带来的利润

（2）净资产收益率高，说明企业利用其自有资本获利的能力强，投资带来的收益高；净资产收益率低则相反。 

三、杜邦分析法

1.杜邦分析法是一种用来评价企业盈利能力和股东权益回报水平的方法，它利用主要的财务比率之间的关系来综合评价企业的财务状况。

2.杜邦分析法的基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，从而有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这一分析方法最早由美国杜邦公司使用，因此称为杜邦分析法。

3.杜邦恒等式

（1）净资产收益率=净利润／所有者权益=（净利润／总资产）×（总资产／所有者权益）=资产收益率×权益乘数

（2）资产收益率=净利润／总资产=（净利润／销售收入）×（销售收入／总资产）=销售利润率×总资产周转率

（3）净资产收益率=销售利润率×总资产周转率×权益乘数

（4）通过杜邦恒等式，我们可以看到一家企业的盈利能力综合取决于企业的销售利润率、使用资产的效率和企业的财务杠杆。

4.通过杜邦分析，公司的管理层既能够方便地找出公司的优点，进而保持竞争优势，也能够找出公司的弱点与制约公司盈利能力增长的问题。