（一）利率期限结构与债券收益率曲线

1.债券之间收益率的差异在某种程度上可以由各种债券具有不同的信用等级来解释。 另一个能部分解释不同债券的收益率差异的是到期期限。

2.一般规则是：长期债券倾向于比短期的有相同质量的债券提供更高的收益率。

3.描述债券到期收益率和到期期限之间关系的曲线称为收益率曲线，用来描述利率期限结构。

4.收益率曲线主要有三种类型：

（1）第一类是正收益曲线（或称上升收益曲线），其显示的期限结构特征是短期债券收 益率较低，而长期债券收益率较高。

（2）第二类是反转收益曲线（或称下降收益曲线），其显示的期限结构特征是短期债券 收益率较高，而长期债券收益率较低。

（3）第三类是水平收益曲线，正和反转收益率曲线转换过程中出现第三种形态的收益 率曲线，特征是长短期债券收益率基本相等。

通常而言，上升收益率曲线是一种正常形态，而其他两类则是非正常的。

5.收益率曲线特点：

①短期收益率一般比长期收益率更富有变化性；

②收益率曲线一般向上倾斜；

③当利率整体水平较高时，收益率曲线会呈现向下倾斜（甚至是倒转的）形状。

（二）信用利差

1．信用利差概述

（1）信用利差是指除了信用评级不同外，其余条件全部相同的两种债券收益率的差额。

（2）一般而言，投资者会要求更高的收益来补偿较高的违约风险，即违约风险越高，投 资收益率也应该越高。

（3）风险溢价是指某一风险债券的预期到期收益率与某一具有相同期限和票面利率的无 风险债券的到期收益率之间的差额。

2．信用利差的特点

（1）对于给定的非政府部门的债券、给定的信用评级，信用利差随着期限增加而扩大。

（2）信用利差随着经济周期（商业周期）的扩张而缩小，随着经济周期（商业周期）的 收缩而扩张。

（3）信用利差的变化本质上是市场风险偏好的变化，受经济预期影响。